回复@慢就是快5555: 1.6. 它如何产生利润？
公司通过支付处理获得收入，在其报告中，他们报告两类收入：
• Transaction Revenues（占总收入的98-99%）：来自支付处理、外汇兑换、分期付款、向商户提供的预付款、退单、退款等。
• Other Revenues（占总收入的1-2%）：包括初始setup的小额费用、月度维护费和其他小额费用等。
收入主要是可变的，基于所处理的交易量（TPV，Total Payment Volume），并且由于dLocal在交易中充当主导方（控制支付处理服务），因此被确认为总额收入。也就是说，在每笔交易中，dLocal从买方收款，承担责任与风险，然后再将钱转给卖方。它是交易中的直接一方，而不仅仅是一个促成者。
下面我们来看一下从签署合同到确认利润的流程概述。
步骤1：识别与客户（merchant）的合同
合同通常为无限期（open-ended），除了通知期以外，没有终止罚金。合同是以单笔交易层面定义的，而不是长期承诺。也没有最低交易量承诺，这给商户带来了灵活性。
需要强调的是，dLocal并不直接与商户的最终用户（通常是消费者）互动；dLocal只是在merchant与其客户之间处理付款。
步骤2：识别履约义务
dLocal提供的服务被视为单一的“履约义务”（英文为Performance Obligation）。这是会计中的一个关键概念，指企业向客户承诺交付商品或提供服务。
这包括，对于pay-ins：从消费者那里收取本地资金并将其转给merchant。对于pay-outs：根据merchant的资金向本地消费者进行退款。dLocal不对merchant出售的商品或服务负责，也不承担最终消费者的信用风险（这由merchant承担）。不过，它会承担一些风险，如FX风险（在某些情况下）以及第三方处理商的信用风险。
步骤3：确定交易价格
这是决定dLocal利润基础的一步：其net take rate。用实际的话说，就是dLocal在所处理的Total Payment Volume（TPV）上实际保留的有效百分比。它包括我们现在将要看到的所有费用，它不是某一项单独费用，而是dLocal平均从每笔交易中捕获的净合计。
为了说明清楚，只要我提到take rate，我指的都是net take rate，它的计算方式是用毛利润除以TPV。
也存在gross take rate，但在我看来，net take rate对于衡量真实盈利能力更重要。因为它反映的是公司在向其基础设施合作伙伴（本地收单银行、支付网络、FX供应商等）支付直接处理成本之后，真正留下的比例。
交易价格或费用（fee）基于与merchant签订的合同（虽然对于dLocal Go是标准化的），并根据交易量、地区或FX风险等因素进行调整。费用可以有多种类型：
• Processing Fees（处理费）：按交易金额的百分比收取，或按每次批准收取固定费用。涵盖授权和结算成本。
• Installment and Advances Fees（分期与预付款费用）：适用于分期交易（如延期付款）或向merchant提供的预付款。这些费用可以向merchant或最终用户收取。
• Foreign Exchange Fees（外汇费用）：在跨境交易中（merchant和消费者位于不同国家），会在汇率上加收一个spread（按百分比或固定金额）。dLocal从交易授权开始直到货币转换完成之间承担FX风险（例如，在pay-ins中从本地货币转换为USD/EUR）。
• Other Transactional Fees（其他交易相关费用）：包括退单、退款和争议处理费用。
• 对于Other Revenues（非交易收入）：是固定费用，不依赖于TPV。
通常来说，不存在重要的融资成分，因为结算速度很快（几天或几周）。
此外，dLocal在每个国家处理付款时并不使用中间商。相反，它直接与每个新兴市场中的本地银行、收单方（acquirers）及其他支付处理商谈判协议。因此，它拿走全部利润空间，而不需要与第三方分享这一利润。
步骤4：将交易价格分配给履约义务（会计准则，IFRS 15）
由于服务的核心是处理单笔交易（每笔支付或每次split都是一个单独事件），因此每笔交易被视为只有一个“履约义务”。这简化了会计处理，因为所收取的佣金（例如按交易金额的一定百分比收取）会被完整分配给该项已履行的义务，也就是“这笔交易”本身。
无需去计算价格中有多少对应于FX转换、合规或处理，因为这一切都被打包在“处理该笔交易”这一服务中。这之所以可行，是因为dLocal通过其API提供的是一个集成解决方案，在merchant看来，这些要素是不可分割的。
步骤5：在履约义务满足时确认收入
所有收入都在某一个具体时点确认（at a point in time），而不是随着时间推移确认，因为义务是在交易完成时履行的。
• 对于pay-ins：当交易被授权并处理完成时确认收入（例如，本地资金已收取并可供向merchant结算时）。
• 对于pay-outs：在按照merchant指示完成本地货币付款时确认收入。
• 对于退单/退款：在处理退单时确认收入（或作出调整）。
• 对于其他收入：在完成特定义务时确认（例如，setup在完成集成时确认）。
结论是，它通过作为一个集中式聚合器来产生利润，简化跨境支付，将merchants连接到一个由收单方、发卡方和本地支付方式构成的网络。其收入来自交易费用，这些费用根据交易量和地区而变化，并在履行“处理并完成每笔付款”的履约义务时确认。
1.6.1. 收入拆分
自2021年以来，dLocal从两个维度拆分其总TPV：按产品（pay-ins和pay-outs）以及按流动类型（cross-border和local-to-local）。这种区分不仅仅是操作层面的，而是决定该模式盈利能力的关键，因为每一类都有非常不同的收费结构和利润率，这会直接反映在take rate上。
按产品
Pay-ins——即dLocal为商户处理的、使其能够向本地消费者收款的支付——构成了业务核心，也是利润率最高的部分。它们历来占TPV的大约70%，平均take rate在1.5%到2.0%之间，由处理费、转换费和增值服务驱动。尤其是cross-border pay-ins还包含了汇率点差（FX spreads），这进一步提高了盈利能力。
相反，pay-outs——即merchants向本地用户或供应商进行的付款——是一个利润率较低的收入来源。其结构基于每笔交易固定费用以及较低的运营复杂性，因此take rate通常在0.5%到1.0%之间。不过，随着dLocal在remesas和gig economy平台等垂直领域扩大覆盖，其在整体组合中的占比已经提升，在这些领域中，较低的单笔盈利能力可以由更大的交易量来弥补。
按流动类型
Cross-border流动，即付款跨越国界或货币的交易，是公司真正的盈利驱动因素。除了处理收入外，dLocal还能从货币转换中获取点差，并从监管复杂性中获得额外利润。到2025年Q1，这类流动占TPV的53%，同比增长76%，其take rate是纯本地流动的2到3倍。
相比之下，local-to-local流动——在同一司法辖区和同一货币中完成与结算的交易——利润率明显更低，take rate为0.8%-1.2%。这些流动近年来增长迅猛：从2022年占TPV的35%上升到2024年的53%，这也解释了take rate和盈利能力收缩的一部分原因。
虽然local-to-local流动的扩张看起来似乎有些适得其反，但这其实是业务多元化和增长的一项有意策略。
• 行业增长：一些需求最大的垂直领域要求以尽可能高效的方式处理本地支付。例子包括：汇款（+184% YoY）、电商（+67% YoY）、按需配送（+71% YoY）和金融服务（+29% YoY）。
• 降低FX风险：减少对贬值和汇率管制的暴露，并稳定收入。
• merchants的留存与扩张*：通过提供更完整的解决方案，提高客户的留存和交易量扩张。
• 结构性趋势：本地支付系统的成熟（例如巴西的PIX，约93%的巴西成年人已经使用过）自然加快了国内流动的增长。
• 市场机会：新兴经济体的数字化推动了对无需货币转换的本地解决方案的需求。也就是说，内部消费正在增加。
*全球merchants——通常总部设在美国、欧洲或中国——使用dLocal来“超本地化”其在新兴市场中的运营，在同一个生态系统中结合cross-border和local-to-local。乍一看，似乎local-to-local会迫使全球merchants持有他们并不想保留的本地货币，但实际上，这种模式的目的是运营和监管，而不是金融。它使他们能够在本国境内收款和付款并遵守本地法规，而无需拥有自己的法律实体，也不必暴露于资本管制或跨境资金流动限制中。dLocal以市场货币收取资金，然后可以将其集中汇回，或在本地重新使用——例如支付供应商、广告活动或承包商——从而减少转换成本并提高财资效率。此外，以本地货币处理支付能够提高支付批准率和商业转化率，因为用户不会面临国际手续费或外汇摩擦。总体而言，local-to-local的目标不是积累本币，而是使本地运营更顺畅、更高效并符合监管要求，从而强化dLocal作为新兴市场运营合作伙伴的地位。
总之，pay-ins和cross-border是对利润率贡献最大的细分，而pay-outs和local-to-local的快速增长则推动了交易量，但压缩了take rate。
1.6.2. 蛋糕的大小与蛋糕中那一块的大小
推动公司毛收入的有两股主要力量，第一是TPV，也就是Total Payment Volume（蛋糕的大小）。它表示所处理的所有交易的总价值（在这里以美元计算）。它代表业务规模，也是take rate应用的基础。TPV越大，即便take rate被压缩，毛利润的潜力也越大。
第二股力量是take rate（蛋糕中那一块的大小）。它表示公司在扣除支付给处理商和broker的直接成本后，保留下来的总交易量中的那一部分，作为毛利润。这一指标反映了公司将交易货币化的效率，而影响它的因素包括产品结构、地理区域以及merchant的规模。
如果我们观察2019年至2024年的数据，会看到TPV增长了约19倍，这得益于新客户的进入、数字化推进，以及进入新地区。相比之下，take rate则呈现出逐步压缩的趋势，这是由于成熟市场中交易量增长以及大型merchants重新谈判价格所致。但我们来看看每个指标背后到底发生了什么，以及是什么使它们表现成这样。
为了分析其演变，我将时间分为3个阶段：
• 从成立（2016年）到IPO（2021年6月）
• 从IPO（2021年6月）到Pedro Arnt作为主要CEO加入（2024年4月）
• 从Pedro Arnt加入（2024年4月）到现在（2025年9月）
阶段1：爆发式增长时期
在最初几年，dLocal从乌拉圭发展成为一个全球平台，到2021年处理了60.49亿美元TPV，2016-2020年的复合年增长率（CAGR）接近150%。这一飞跃主要得益于其在拉丁美洲的快速初始扩张：开始时只有一个国家（乌拉圭），到2021年已扩展到35个国家。
来源：Investors Day 2023
在2019-2020年，疫情是一个关键催化剂，因为电商的繁荣推动了对本地支付解决方案的需求，并吸引了Amazon和Spotify这样的巨头进入新兴地区。其“One dLocal”平台使其得以整合更多支付方式（可用方式从35种增加到44种），并连接了超过325个merchant。在这一时期，平均而言，merchants从使用3个国家扩展到5个国家，从使用17种支付方式扩展到39种支付方式。基于这一切，TPV增长了近45倍。
至于take rate，由于高利润率交易结构有利，它在2020年达到2.86%的峰值。然而，到2021年，它开始下滑至2.16%，这反映出大型merchants谈判要求更低费率，以及dLocal转向利润率更低的产品（如更多local-to-local交易）。巴西和墨西哥等市场中的初始竞争也开始对这些利润率施压，这标志着公司开始采取优先考虑交易量而不是盈利能力的策略。
阶段2：整合与全球扩张
在IPO之后，公司融资约5.77亿美元，其TPV从2021年的60.49亿美元增长到2023年的176.77亿美元。这一增长来自非常强劲的地理扩张，其可用国家数量从29个增加到40多个，重点放在非洲和亚洲（在那里TPV约占30%）。新的垂直行业，如fintech和汇款，也对增长有所帮助。
来源：作者自制
此外，在阿联酋（UAE）等战略市场获得首批牌照，吸引了顶级merchants（被称为Tier 0），而新兴国家中的数字化长期趋势则推动了2021年至2022年间TPV增长75%。
Take rate从2021年的2.16%下降到2023年的1.57%，平均每年下降0.5个百分点。这一下降归因于Tier 0 merchants占比上升——他们谈判的费率低于3%——以及产品结构向payouts和汇款转移，而这些业务对dLocal来说利润率较低。阿根廷汇率波动（FX点差非常有限）也对交易收入产生了负面影响。
阶段3：新方向
自Pedro Arnt于2024年4月接任CEO以来，dLocal的业绩持续改善，表现为增长稳健、地理扩张以及利润率管理更高效。
2024年，收入和利润率受到三方面的拖累：
为了确保交易量并保持竞争优势，需要向超级大客户（如Amazon）提供更低的take rate，这对收入形成压力。
新兴市场中关键货币的大幅贬值（尤其是尼日利亚奈拉，也包括阿根廷比索）降低了报告中的美元收入价值，尽管以本地货币计的TPV仍在增长。
运营开支以及对技术和新监管牌照的投资显著增加，导致短期内营业利润下降，尽管这些行动对于“One dLocal”模式的长期可持续性至关重要。
随后，在2025年上半年，指标显示出明确复苏：Q1调整后EBITDA增长57%，利润率达到27%（高于上一年的20%），这得益于巴西和墨西哥交易量增加。到Q2，收入同比增长50%，达到2.56亿美元，总支付量（TPV）同比增长53%，达到92亿美元，调整后EBITDA增长64%。
公司将其战略重点放在提升可扩展性、强化运营结构和扩大监管覆盖范围上，已在阿联酋、土耳其和菲律宾等市场获得新牌照。此外，2025年8月Guillermo López Pérez（前Visa和Amex高管）加入担任CFO，也强化了这种更制度化管理的方向。//@慢就是快5555:回复@慢就是快5555:1.4. 地理分布
公司的增长轨迹与其地理扩张内在相连，这是一项关键战略，用于捕捉新兴市场的潜力，并降低对单一区域的依赖。尽管拉丁美洲历来一直是公司的收入核心，但过去3年的收入分布显示，其正逐步且成功地向亚洲和非洲实现多元化。
拉丁美洲是公司的起点，也是最初几年的主要增长引擎。2019年，该地区占总收入的92%，虽然它仍然是收入的主要来源（2024年为75%），但其相对权重已逐步下降，转而让位于新的地理区域。
在拉美内部，内部构成也发生了演变。像巴西和墨西哥这样的关键市场表现出强劲增长，巩固了其作为核心支柱的地位。例如，墨西哥在拉美收入中的占比从2021年的14%上升到2024年的28%。另一方面，像阿根廷这样的国家中的宏观经济波动影响了其收入占比，尽管它仍然是一个重要市场。这种动态突显出，即便在主要区域内部，多元化同样重要。
来源：作者自制
真正的多元化正在亚洲和非洲展开。以一个较小的起点出发（2019年仅占收入的8%），该区域经历了指数级扩张，到2024年已占总收入的25%。这一地区在多个时期的同比增长始终达到三位数（2021年+163%，2022年+259%），远远超过拉美的增长。
像埃及这样的具体市场显示出爆炸性增长，而另一些如尼日利亚，虽然同样重要，却反映了某些新兴市场固有的高波动性，由于货币贬值和监管变化，以美元报告的收入出现显著波动。尽管如此，总体趋势很明确：亚洲和非洲（但尤其是非洲）是未来增长的主要引擎，也是实现良好地理多元化的关键。
对非洲和亚洲的关注并非偶然。这些地区代表着全球数字化增长的下一前沿。它们具备年轻且快速增长的人口、不断提高的互联网和智能手机普及率，以及一个虽然相较成熟市场尚处于起步阶段、但正以极快速度扩张的电商行业。关键在于，这些市场中有许多缺乏传统支付基础设施（银行账户覆盖率低、国际信用卡渗透率低），而这正是dLocal被设计来跨越的障碍。尤其是非洲，由于Mobile Money的大规模普及，呈现出独特机会——这是dLocal深度集成的一种支付方式，而许多全球竞争者并不能同样高效地处理它。进攻这些市场，使他们能够在传统竞争者进入壁垒更高的地方，捕捉指数级增长。
1.5. 行业分布
我不想在这一点上展开太多，因为他们并不按行业拆分收入。尽管他们通常会报告其主要行业的TPV增长（以百分比形式）。
来源：2025年Q2业绩演示
为了让这一部分“读起来快一些”，我只会简要说明每个行业是什么，以及dLocal使这些行业能够做什么。每个行业的趋势我会在Drivers部分详细展开。
所有行业有一个共同点：由于dLocal提供广泛的国家覆盖和本地支付方式，它使商户（merchants）的潜在用户数量大幅增加。所有那些无法使用传统支付方式的用户，在接入其API之后，就会被直接纳入可服务范围。
• 零售与电商：通过线上或全渠道向终端消费者销售实体或数字商品。
它们使在线商店能够接受本地APMs（任何不同于现金或主要信用卡如Mastercard、Visa等的支付形式）和银行卡付款，进行FX转换及跨境结算；并提供全渠道支持和按国家提供的销售扩张指南。
• Marketplaces：在多个卖家和买家之间撮合交易的平台（例如Amazon或MercadoLibre）。
它们使平台能够协调向买家收款和向卖家付款，并完成付款拆分与对账，专为多方交易设计。
• 流媒体与数字媒体（订阅）：以持续访问数字内容为特征的循环收入模式服务。
它们支持本地支付方式下的循环扣款及失败重试，以降低流失率。
• SaaS与软件：以云服务形式交付的软件，按订阅或使用量收费。
它使企业能够在新兴市场中开展B2B/B2C订阅和收费，在这些市场中APMs的使用至关重要。
• 旅游与出行：向旅行者销售交通、住宿和休闲服务。
它使OTA、航空公司和聚合平台能够进行本地收单、防欺诈和使用高信任度本地支付方式。
• 金融服务/金融科技：由银行和科技公司提供金融产品和金融轨道。
它为在多个国家运营的机构和fintechs提供pay-ins和pay-outs基础设施。
• 汇款：国际汇款，表面上是P2P，但实际上以B2B2C方式运行。也就是说，用户使用的是汇款平台（P2P），却不知道在底层真正移动资金的是dLocal。
它支持由汇款公司和平台发起的跨境付款，进行货币转换，完成KYC/AML并执行本地payout。
• 网约车与按需配送：将用户与按需交通或配送服务连接起来的平台。
它们支持在App内收款，并通过mobile money等本地方式为司机/骑手的钱包充值。
• 广告/数字营销：在数字渠道中买卖广告位和推广服务。
它们支持广告库存变现和广告活动的收款与结算，解决新兴市场中的支付偏好和对账问题。
• 在线教育/e-learning：通过数字平台提供远程课程和培训。
它支持学生通过APMs付款，并以本地货币向讲师进行单笔付款。
• 游戏：电子游戏和虚拟商品的分发与变现。
它支持本地化checkout，用于应用内购买和订阅；并与游戏发行商和游戏平台建立了合作关系。
• 加密货币/stablecoins（企业用途）：将加密资产和stablecoins作为转移和结算媒介。
它支持wallets和stablecoins作为收款和payout的轨道，在这些场景中它们能带来流动性和速度。