回复@Miravoss: 你好，感谢关注，目前只有三季度报告来看，$乐鑫科技(SH688018)$ 的直接竞对看$博通集成(SH603068)$ ，乐鑫做的是让你家智能灯泡、扫地机器人、智能插座能联上WiFi的那颗"小脑袋"，不过他的护城河主要是开发者生态，理由很简单：在IoT WiFi MCU这个细分市场，乐鑫和博通集成两家拿下了约80%的份额。但博通集成2024年全年还在亏损（净利润-2472万），WiFi数传芯片毛利率只有27.6%，而乐鑫前三季度综合毛利率做到了46.2%，净利率接近20%。同一条赛道，一个赚得盆满钵满，一个还在流血——这就是护城河的差距。
GitHub上围绕ESP32的开源项目数量达到近15万个，这意味着什么？全世界的硬件工程师、创客、学生，学物联网开发的第一块板子，大概率是ESP32。这种"先入为主"的心智占领和社区网络效应，不是砸钱能买来的，也不是竞争对手一两年能复制的。"好产品不需要推广"，乐鑫的开发者社区就是最好的证明——全球工程师在免费帮它做推广和应用开发。
这算是一门好生意。46%的毛利率在同行中独一档（博通集成WiFi业务仅28%），20%的净利率在芯片设计公司中属于优秀水平。开发者生态带来的客户粘性极强，客户一旦基于ESP32做了开发，迁移成本极高。全球物联网渗透率还有巨大的提升空间。公司不依赖大客户，不依赖单一行业，收入来源分散且健康。管理层务实、克制、专注，符合"本分"标准。账上现金充裕，没有财务风险。RISC-V自研路线正在释放长期成本红利。
需要管理的预期：
第一，这不是一个会10倍爆发的"彩票型"生意。IoT的渗透是缓慢而确定的，每年30%的营收增长已经是不错的成绩，不要指望它变成英伟达。
第二，当前市值对应的估值不便宜（2025年前三季度净利3.77亿，年化约5亿，需要关注市场给的PE倍数）。好生意还需要好价格。
第三，WiFi 7的竞争即将加剧。乐鑫在WiFi 7上的进度落后于部分竞争对手，这是一个需要持续跟踪的变量。但考虑到IoT市场对WiFi 7的实际需求尚处于早期，乐鑫有时间窗口。//@Miravoss:回复@本分观察员老K:怎么看乐鑫科技啊，一直不能理解，业绩更好，反而估值比全志低。