回复@Feelfree: $用友网络(SH600588)$
不是一回事，用友24年订阅合同负债30.3亿，用友现在只是全面订阅化转型期，大型央国企，大型企业订阅转型何其之难，转型期不要被“报表亏损”迷惑，最看重的是合同负债、订阅占比和现金流拐点，从目前公告的信息来看，用友业务订阅转型J曲线已出现明显的拐点信号。
本地部署许可转订阅都是被精心设计的“自我蚕食”，用友转型完成，可以换来更高的LTV，更稳定的NRR，更深的护城河，现在的毛利受损主要是因为IaaS、运维、安全合规前置，毛利承压；多租户与自动化成熟后回升。
与国内超大型央国企，超大型企业深度锁定，用友的确定性比金蝶和第四范式高多了，模式不同，不可一概而论//@Feelfree:回复@浪里small白条:用友金蝶干了这么多年，收入规模还是不过100亿，利润就更不用说了，这么多AI应用股，特别是面向B端的，你看最后没几家能赚钱的，它真要能弄个8到10个点的净利率，还能把收入规模做到200亿，市场要是不给稀缺性溢价，才真的是怪事