回复@Feelfree: 球友，不要打岔了
1、用友只是出现了J型拐点信号，受制于客户结构，订阅化收入占比未到行业龙头的平均水平，但最近增速上来了，但还存在大量的合同负债总额没有确认消化，这些合同负债不是订阅合同负债，包含了很多其他服务费用
2、没有提及所谓的用友进入了飞轮效应，只是在阐述saas的基础特征，基于通用标准化进行客户扩张
3、AI 时代，AI Agent 如果能深度嵌入客户业务，能提高 ARPU（单客户收入），这就带来了客户价值密度的提升
4、订阅主要是席位为主，但agent是以结果用量为导向，本质上是一种替代关系，用量替代席位；且订阅与许可授权又是一种替代关系，所以肯定存在三种模式的并存，这些都会对销售体系，定价体系和会计确认增加复杂度//@Feelfree:回复@奇妙川:更有意思的是，你说的这个不明朗恰恰就是决定它定制化和标准化业务到底占比多少，决定它能不能实现网络效应的关键，这种关键的问题存在不确定性，但是又确定它已经实现飞轮效应，这不自相矛盾么？
我是信它收入能增长，股价也能涨，但它能不能干到10个点净利率，这个我们正好到2029年可以互相验证下，反正投资就是个长期的事情。