善意的讨论下哈同一套估值模型，并不适合所有公司。 茅台最接近“永续现金流”，用简化 DCF 最合理； 腾讯次之，需要更高折现率； 拼多多不适合永续模型；不是稳态。 中海油不是 DCF 物种，而是“资源 NAV + 高分红机器”。