这就是教条主义了，市场担忧的点就在这里。
基本上大多数人认可的就是这个逻辑，油价上涨的过快，导致下游对 PTA 接受度不高，PTA 涨不起来，价格传导不畅，裂解差变成负值。今天就看到大炼化企业，直接跌停。
我提供另外一种视角，我们都知道大炼化赚的是裂解差的钱，如果石油涨价，同时裂解差能维持住呢？
具体分析21 22年的例子，俄油受到制裁，国内 PTA 传导不畅，导致 PTA 涨幅远远低于原油的涨幅，吃掉了大量裂解差。
原因 ：
1.中东，美洲 供应链没问题，俄油偷偷摸摸的供应也没问题。原材料供应没有大问题。
2.国内 PX PTA 产能利用率基本保持满负荷，还有新的产能不断投产。
3.欧洲 也有一定的产能。
所以下游接受度较低，因为根本不缺货。
现在和 21 22 年有本质的区别。
1.中东原油出现缺口，运不出来，俄油，美洲的供应短时间不可能供给上，原材料供应出现问题。
2.原材料不足导致国内 PX PTA 开工率不足，PTA 产量下降。
3.欧洲 中东 大炼化产能出现问题， 欧洲是成本太高，去产能（韩国也类似），中东是运不出来。
4.155 规划，行业协会，在反内卷下，行业有动力挺价，挺裂解差。
5. 下游有补库的需求，和原来不同，现在是你有钱也买不到货。外围 韩国同样面临原油紧缺的问题，PTA 产量下滑，国内外都有动机囤货。
我个人认为，今天是一次错杀，裂解差不仅不会变成负值，还有希望走扩。
$恒力石化(SH600346)$ $恒逸石化(SZ000703)$ $荣盛石化(SZ002493)$

这就是教条主义了，市场担忧的点就在这里。
基本上大多数人认可的就是这个逻辑，油价上涨的过快，导致下游对 PTA 接受度不高，PTA 涨不起来，价格传导不畅，裂解差变成负值。今天就看到大炼化企业，直接跌停。
我提供另外一种视角，我们都知道大炼化赚的是裂解差的钱，如果石油涨价，同时...展开

24 年 “反内卷”三个字出来之前，你说的没问题，整个行业步履维艰。
25 年底“反内卷”三个字写在了 155 规划里面，一次炼油能力有了红线，行业内自律开始，行政命令导致后面产能上马有了约束，碳约束等等。
最坏的时候已经过去了，不然大炼化行业，在 2025 年 涨的是什么？
此次战争会加速了国外的去产能（韩国），中东的炼化投资会出现担忧，只有国内有机会走出独立趋势。
就算没有战争，大炼化依然是很好的投资标的。
当然了，我还是觉得这个赔率很好，上没有顶，下有“反内卷”兜底。
$恒力石化(SH600346)$ $恒逸石化(SZ000703)$ $荣盛石化(SZ002493)$
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

24 年 “反内卷”三个字出来之前，你说的没问题，整个行业步履维艰。
25 年底“反内卷”三个字写在了 155 规划里面，一次炼油能力有了红线，行业内自律开始，行政命令导致后面产能上马有了约束，碳约束等等。
最坏的时候已经过去了，不然大炼化行业，在 2025 年 涨的是什么？
此次战争...展开

你说的是有道理的，卫星，宝丰这种没问题。
我们之间主要分歧点就在于 石油的价格到底能不能传导到终端，大炼化属于中端加工企业，吃的是裂解差，如果能顺利传导，炼化企业一点问题都没有。如果不能传导就是 22 年的复制走势。
我还是认为供需 供需，除了看需求，也看供应的。现在到底是需求影响大，还是供应影响大。
如果需求下降 5%，供应我下降了 15% 呢？ 就算终端走衰退逻辑，也是慢慢衰退，而供应是当期及时反应，猛烈且迅速。
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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

你说的是有道理的，卫星，宝丰这种没问题。
我们之间主要分歧点就在于 石油的价格到底能不能传导到终端，大炼化属于中端加工企业，吃的是裂解差，如果能顺利传导，炼化企业一点问题都没有。如果不能传导就是 22 年的复制走势。
我还是认为供需 供需，除了看需求，也看供应的。现在到底是需...展开

裂解差怎么来，原油价格能不能顺利的传导？
我提供一个思路：
（简化一下）
在期货盘面上，大炼化行业，一般是买原油头寸，卖 PTA 的头寸，锁定裂解差。当原油到货，PTA 交付之后，平原油多单，平 PTA 空单。
下游行业，生产需要的话，可能会买 PTA 的多单，锁定生产资料，当PTA 到货之后，平掉 PTA 的多单。
我说如果，是如果。大炼化企业现在自身原材料不够，原油没有到货，但是已经按照自身的产能，在期货市场上面买了原油的多单，卖了 PTA 的空单，提前锁定自身产能和裂解差了的话。突然发现原油没有货了，到不了厂区了，那手上这个裂解差的头寸就是有问题的，因为原材料的问题，炼化企业交不了货了，手上的 PTA 空单，原油的多单怎么处理？
如果同时平掉原油多单和 PTA 空单的话，就相当于做多了裂解差。
裂解差的走扩，有一定的可能是炼化企业自己平期货单子 平出来的，PTA 有机会补涨。
下游由于生产需要，依然是 PTA 期货上买方的存在。
大炼化企业现在的风险点可能在于，期货头寸上要亏点钱。但是只要海峡封锁时间够长的话，对大炼化是好处，毕竟裂解差走扩了。
$恒力石化(SH600346)$ $恒逸石化(SZ000703)$ $荣盛石化(SZ002493)$
以上全部都是我的假设，本人持有大炼化企业的股票，不构成投资建议。

裂解差怎么来，原油价格能不能顺利的传导？
我提供一个思路：
（简化一下）
在期货盘面上，大炼化行业，一般是买原油头寸，卖 PTA 的头寸，锁定裂解差。当原油到货，PTA 交付之后，平原油多单，平 PTA 空单。
下游行业，生产需要的话，可能会买 PTA 的多单，锁定生产资料，当PTA ...展开

如果封锁足够长时间，最佳标的就是卫星化学、宝丰能源这种气头和煤头，而不会是油头。pta的下游是聚酯，目前看聚酯已经传导不下去了。按理说，一件衣服的长丝用量几十g到几百g不等，长丝每吨涨1000，衣服的成本也才增加几毛，对聚酯涨价不敏感，聚酯链条传导不下去本质是需求不行，这也就解释了长丝公司今天批量跌停的原因。炼化企业不止pta，pta只是其中一个产品，如果油价维持高位，其他烯烃链条的传导也会不畅。

如果封锁足够长时间，最佳标的就是卫星化学、宝丰能源这种气头和煤头，而不会是油头。pta的下游是聚酯，目前看聚酯已经传导不下去了。按理说，一件衣服的长丝用量几十g到几百g不等，长丝每吨涨1000，衣服的成本也才增加几毛，对聚酯涨价不敏感，聚酯链条传导不下去本质是需求不行，这也就解释了长...展开

我的看法跟老司机的一致。是供需决定价格，而不是价格决定供需！这是最基本的常识。例如pta，以前石油涨，但是pta厂家还是加大马力在开工，那么原油的涨价自然传不到终端。 现在是炼油厂被炸了！举个极端例子，假如全世界就只剩下恒力石化没被炸，你说它赚不赚？ 炼化产能中东占世界12%，欧洲占10%，亚太占35%

我的看法跟老司机的一致。是供需决定价格，而不是价格决定供需！这是最基本的常识。例如pta，以前石油涨，但是pta厂家还是加大马力在开工，那么原油的涨价自然传不到终端。 现在是炼油厂被炸了！举个极端例子，假如全世界就只剩下恒力石化没被炸，你说它赚不赚？ 炼化产能中东占世界12%，欧洲占10%...展开

缺的是石油是原材料，外面欧洲，印度对 PTA进口 的依赖非常高。
这和 21 年俄乌有本质的区别，俄乌导致的是俄油受制裁，中断的量不大，但中东供应充足。原材料石油没有任何供应的问题，国内开工率没有降低，还有 产能不断投产。
现在是没有中东的石油，导致原材料变少，开工率会被迫降低，PTA 产量变少，春节以前下游对 PTA 涨价持怀疑态度，没有补库，现在有补库的需求，甚至是在疯抢。
$恒力石化(SH600346)$ $恒逸石化(SZ000703)$ $荣盛石化(SZ002493)$

缺的是石油是原材料，外面欧洲，印度对 PTA进口 的依赖非常高。
这和 21 年俄乌有本质的区别，俄乌导致的是俄油受制裁，中断的量不大，但中东供应充足。原材料石油没有任何供应的问题，国内开工率没有降低，还有 产能不断投产。
现在是没有中东的石油，导致原材料变少，开工率会被迫降低，...展开

大家的惯性思维，高油价伤害大炼化，60-80 最舒服，大炼化本质就是裂解差，看看 PX PTA 瓶片 期货上面是不是反应过来了？
还在担心下游传导不畅吗？下游更该担心有没有货的问题了。
$恒力石化(SH600346)$ $恒逸石化(SZ000703)$ $荣盛石化(SZ002493)$

大家的惯性思维，高油价伤害大炼化，60-80 最舒服，大炼化本质就是裂解差，看看 PX PTA 瓶片 期货上面是不是反应过来了？
还在担心下游传导不畅吗？下游更该担心有没有货的问题了。
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