回复@modest_: $星盛商业(06668)$ 最新业绩报告出来，点评一下：
（1）收入和利润下滑了。其实我原本以为24年就会出现大幅下滑的，今年才看到了明显的下滑。这里我想说的是商场运营商的数据是滞后于人流数据的，因为运营商与租户之间有租约，租约有一定期限，导致了租金的收入滞后于人流的数据。公司业绩的变化核心还是要看长期的人流，因为人流决定了出租率，出租率决定了公司运营的收入。（短期不能看人流，因为短期人流增加不能增加运营商的收入，反而增加运营商的运营成本。）
（2）看人流，看出租率都在回升：25年同店客流同比增长3.8%，同店销售额增长1.8%（若考虑山姆会员店销售额影响，同店销售额增长率达14.8%）；出租率93.6%，比24年提升1.2个百分点。我认为这两个指标是未来公司收入恢复的先导指标，这两个指标无疑在变好（唯一不好的是高能级的COCO PARK 商场出租率有所下滑）
（3）成本控制不错，销售、行政开支都下降，公司人员减少。如果说收入下滑是因为大环境，那么成本控制就是企业的内功
（4）拉长来看，租金就是会增长的，因为人类社会是通胀的社会。不要把短期几年的通缩、消费下滑当成正常的现象
（5）公司过去收缩了很多商场，因为公司上市的时候融了比较多的钱，那个时候市场很疯狂，管理层被冲昏头脑为了冲规模拿了一些低效的项目，现在都在纷纷退出。未来公司还有新的商场开业，被市场教育过的管理层，未来项目的大概率是经过严格论证的。我比较倾向于这种被教育过的管理层，因为被市场教育过了，就知道自己的能力圈边界在哪里，投资就会变得谨慎（就比如A股的另外一家上市公司富森美，管理层过去也是乱投资被市场教育了，现在老老实实把钱全分了。这里也顺便提一下富森美的业绩大幅下滑在25年才出现，这也体现了运营商的业绩是滞后于人流的，实际上富森美的人流下滑早几年就出现了）
（6）利润下滑，派息还增加了，管理层在派息方面一直做的不错，业绩下滑的时候通过增大派息率来提高派息的绝对金额。当前股息依然超过10%
（7）投资这个公司依然可以把预期放低，如果没增长，就当成一个10%的高吸债券。如果新开业商场增加了收入，租金随着通胀上涨了这些带来了增长就当做意外之财。//@modest_:回复@modest_:$星盛商业(06668)$
（1）24年在营项目同店客流同比增长8.1%；同店销售额增长8.8%；25年公司累计同店销售同比增长11.4%，累计同店客流同比增长4.4%。
（2）虽然这几年消费环境不好，商场竞争也很激烈，公司收入承压，但是公司在营项目的同店客流和销售收入都在增长，公司的收入增长大概率是租户的租金下降了。 最底层的还是要看人流和商户的收入，这两方面是没问题的。否则公司的收入增长，但是在营项目的人流下降、商户的销售收入下降，那就是竭泽而渔。
（3）25H1的出租率已经较24年底恢复了0.1%，看25年全年怎么样。