翻了下五粮液25年中报，说一下看法。
五粮液25年上半年营收527.71亿，同增4.19%；净利润194.92亿，同增2.28%；扣非净利润同增2.86%。
其中二季度营收158.3亿，同比正增长0.1%，净利润46.32亿，同比下降7.5%。
我原本预期除了茅台之外，其他白酒上半年都是负增长，总体来说无论是上半年还是二季度，五粮液的业绩都是超我预期的，很满意。
尤其现在禁酒令冲击这么大，二季度营收没掉还正增长，净利润就降个位数，已经很不容易。有人说是不是压货了？但说实话，这种大环境下，能把货压出去，本身也是本事，股东们给管理层鼓个掌不亏。
而且从券商调研来看，不少调研报告都有个共性结论，都反馈五粮液酒（不含浓香酒）的渠道库存是行业内最低的之一，所以综合来看，五粮液的营收利润的质量很高。
再看合同负债，24 年中是 81.6 亿，25 年中到 100.8 亿，同比增 23.5%。要是把营收加合同负债