青瓷游戏（06633.HK）在2024年实现扭亏为盈，净利润预计达4000万至7000万元（实际年报公布为归母净利润5112万元），主要原因、核心业务可持续性及未来盈利空间分析如下：
一、扭亏为盈的主要原因
1. 投资公允价值变动贡献显著
公司通过证券投资基金等投资组合的公允价值增长，实现净收益4500万至7500万元。2024年A股和港股市场上涨推动了基金净值增长，抵消了部分游戏开发预付款的减值损失。
例如，2024年上半年账面基金投资高达10.89亿元，浮盈4200万元，远超现金储备。
2. 核心游戏业务稳中有升
海外收入增长：海外市场收入占比提升至43.93%，《最强蜗牛》《提灯与地下城》等游戏在北美、日本等地区表现稳定，贡献流水增长。
长线运营能力：成熟游戏通过版本迭代和IP联动维持收入，如《最强蜗牛》上线多年仍保持全球累计流水34.6亿元。
部分新游表现：代理游戏如《肥鹅健身房》《迷途之光》收入同比增长57.2%。
3. 成本控制与现金流改善
经营活动现金流连续两年为正（2024年预计1730万至4730万元），降本增效措施初见成效。
二、核心业务的可持续性分析
1. 优势与潜力
海外市场布局深化：海外收入占比从2023年的41.7%提升至2024年的43.93%，全球化战略持续落地。
长生命周期游戏储备：如《最强蜗牛》通过多地区发行和H5版本开发延长生命周期，海外新市场（如韩国）仍有拓展空间。
-研发能力与IP储备：自研团队约400人，储备游戏包括《魔卡少女樱：回忆钥匙》《时光旅行社》等，结合经典IP和多元化玩法。
2. 风险与挑战
国内市场竞争加剧：自主开发游戏收入同比下降28.1%，《新仙剑奇侠传之挥剑问情》等授权游戏表现不及预期。
依赖投资收益：2024年净利润主要依赖公允价值变动，若市场波动可能影响利润稳定性。
-用户付费意愿下降：2024年上半年月平均付费用户数同比下降1.87%，ARPPU（每用户平均收入）虽高但需警惕用户流失。
三、未来盈利空间与增长点
1. 海外市场扩张
公司计划重点开拓韩国市场，首款产品《布拉德h》目标首月流水300万美元，北美、东南亚等地区仍有增量空间。
2. 新产品线落地
- P授权与自研新品：如《魔卡少女樱：回忆钥匙》（女性向放置类）、《时光旅行社》（策略卡牌）等，预计2025年上线。
- 小游戏与多元化品类：小游戏收入同比增长，未来可探索轻量化、休闲化产品以吸引泛用户。
3. 技术赋能与AI应用
公司探索AI在角色设计、NPC交互等领域的应用，提升游戏沉浸感和开发效率，可能成为差异化竞争力。
4. 投资与产业链整合
稳健的投资策略（如关注上下游优质公司）可补充现金流，但需平衡风险与收益。
结论
青瓷游戏短期内依靠投资扭亏，但长期可持续性需依赖核心业务的海外扩张和新品成功。若能通过全球化布局、IP储备及技术升级巩固玩家粘性，同时降低对投资波动的依赖，未来盈利空间可期。然而，国内市场的激烈竞争和用户付费意愿变化仍是主要风险点。投资者需关注其2025年新品表现及海外市场进展。