借着2025雪球奖评选期间，整理下自己持仓股的逻辑和思考，其中热度较高的标的就不在此赘述，重点聊聊相对小众的几个标的。
1、$京东方A(SZ000725)$ ，作为邓晓峰总2023年重仓持有至今的标的，公司逻辑高度契合他产业资本周期投资风格。公司是半导体面板显示领域国内龙头，全球面板营收第一，综合实力第二。公司的核心看点是LCD面板面对全球产业资本开支结束，韩日台企产能逐步退出后，供需改善下国内LCD面板龙头企业的盈利能力有望持续改善。叠加OLED成本依旧高企，其对LCD渗透趋缓，OLED产能竞争有所改善，后续技术和份额的竞争仍会持续，但对于自由现金流影响减弱。考虑京东方近两年OLED投资规模，公司固定资产总值在5000亿元，其中LCD产能约4000亿元，考虑2027年折旧见顶，公司的经营净现金将超过500亿元，自由现金流超过400亿元，归母净利润超过300亿元。考虑后续LCD涨价，整体经营业绩还将在此基础上有所提升。后续重点关注日台LCD产能退出进展。
2、$顾家家居(SH603816)$ 今年5月我对其定性，这是“一家与公司高管朋友交流后，同时得到竞对认可，行业咨询公司肯定，渠道经销商看好的公司。客观角度，国内市场企稳海外稍有不确定性，主观层面，经营、股权、治理和财务节奏顺畅，生意属性尚可，管理层优秀，估值低估”的公司，当时是我最为推荐的一只股票，也是我今年唯一打孔的标的。公司的半年报和三季报的稳健增长体现出公司相对于同行的优秀之处，考虑控股股东当前68.38%的质押比例，和公司定增完成后账上有超过50亿元净现金，公司分红率有望继续保持70%的比例，定增后股息率为5%。后续重点关注国补脱坡后公司考验，以及仓配服和零售改革后国内业绩的增长质量。
3、$洽洽食品(SZ002557)$ 10月21日公司三季报披露后，我公开表示那是一个不错的加仓时点。因为此前公司业绩下滑的三大压力，成本因异常天气而大幅增长，品类增长遭遇一定天花板，渠道上遭遇零食量贩快速发展的冲击。其一，今年内蒙古天气恢复正常，原材料成本问题已经大幅改善，这将在四季度开始体现在业绩上；其二，公司通过持续开发新品拓展新品类，为后续的增长提供一定空间；其三，公司积极拥抱零食量贩渠道，并切入山姆和盒马NB等新业态，传统商超KA遭遇的下滑基本通过新渠道被填平。零食这个生意到底怎么定性是个难点，但一个优秀的管理团队，给与1PS我认为是很保守的，此前低点公司扣现金的市值基本在1PS水平。
4、中海油田服务作为中海油的兄弟公司，在油价持续下滑的过程中，公司的钻井日费持续下滑，当前依旧在底部徘徊，但是过去依靠油田服务收入增长，公司的业绩保持了相对于其他钻井公司的相对稳定水平。短期受益于北欧高价订单落地执行，业绩有所改善。后续，基于对未来油价上涨的中期展望，和全球钻井平台整体性的供给增长结束，钻井平台的日费弹性将带来未来的业绩弹性空间。2025年全年业绩超40亿元，当前约8PE，0.74PB。
以上，1和4对应马拉松上面一条曲线，2和3对应马拉松下面一条曲线。其他个股机会慢慢聊