1月13日：研究$奥克斯电气(02580)$
1. 低价空调制造商，近几年吃到了海外空调销售增长的红利。营收增长很快。
2. 毛利率20%左右，净利润10%。成本控制非常优秀。
3. ROE高达80%。财务杠杆很高，资产负债率80%+。
4. 2022-2024年三年自由现金流/净利润=136%，现金流优秀。主要是压供应商货款很厉害。
5. 管理层承诺2025-2027年分红率75%以上。从现金流来看，这个分红率是可以做到的。大股东一贯也是赚了钱就分掉，不留在公司。
6. 担忧一：上市前突击分红37.94亿，向关联方还款14.94亿。上市融资是41.5亿港币约等于37.4亿人民币，上市融资额和突击分红是差不多的。也就是说公司上市之后并没有增加现金，上市本质上是大股东以17.42港币减持了2.38亿股给广大股民。
7. 担忧二：用AI查到的信息，奥克斯国内渠道库存高企，要清库存。2025年半年报应收款从年底21.12亿大幅增长到51.02亿，能够印证这一点。海外市场2025年上半年火热，下半年也是下滑很严重，10月份是同比下降29.3%，11-12月数据还没查到。
据此，我预计2025年下半年营收会下降比较多，2026年营收会有很大压力。
结论：现在不是买入的时机。等待2026年业绩大幅下降的时候，也许会出现很好的价格。基本盘不错，毕竟赚的是真钱。