回复@qinhahaha: $华发股份(SH600325)$
这个表只展示“经营现金流”水平，不反映“筹资现金流”和“投资现金流”的情况——你细品一下这句话？
近几年，金地集团因还债压力大在“筹资现金流”上是净流出较多的，投资现金流也因而吃紧（导致没钱拿地），多种原因叠加又导致销售额下滑也导致经营现金流不太好。而滨江集团，因在地产牛市期的相对保守使其负债低（算是阴差阳错反而走运了），在“筹资现金流”上流出压力小，这种“好孩子”的形象导致其销售额受到的负面影响较小（甚至可能还受益了），且其土储和销售非常集中于此的杭州这个市场这几年的表现也远超全国，这也导致其投资拿地-销售尚可循环。
金地的经营现金流啥情况都知道，就不说了，但从长期和近期数字上看，滨江在“经营净现金流/营业收入”上的表现，确实与金地接近，而与华发股份有较大差距，这可能是项目毛利率的差别造成的。记得滨江的老大说过滨江近几年拿的项目毛利率是相当低的，而华发拿的项目毛利率其实保持得还不错。
顺便再多说几句吧：
华发近两年的归母净利下滑厉害，其实主要是2022年开始的楼价下滑过快导致的存货减值（和合作伙伴危机加深导致的其他减值）突然一下冒出来很多（这个先于结算体现出来）。
但总体来说，华发的拿地策略和节奏还是把握得很好的——具体来看，在2017~2020年地产牛市背景下大肆拿地扩张后，2021年减少招拍挂强化旧改拿地，2022开始拿地金额已经比2020年减少40%左右（且因民企集体退出土拍，拿的都是优质地块）、2023和2024年拿的地金额一半花在上海（上海的新房售价是这几年全国唯一的亮点）、一半花在别的高线城市的优质地块，且2024年拿地总金额又再次急剧减少，2025年则几乎没拿地。再就是，华发提出的“好房子”设计，也是从2024年开始进入了实施。
假设从拿地到结算平均有个3~4年的时间差，那么从2026年开始，华发于2022年开始拿的那些优质项目进入结算（华发在业绩交流会上也说过2021年及之前高价抢地拿的那些毛利偏低的项目已经在2024、2025年基本交付完了），以及之前已经减值过的存货进入销售和结算（减值过就不会有负毛利，甚至售价又涨了的话还会有毛利增加），所以，从节奏上看，华发的归母净利润从2026年开始应该要触底反弹了。//@qinhahaha:回复@非典型股民_:不是杠啊，请教一下，同行业内，为什么金地和滨江最近几年比值很接近，但是境遇却是天壤之别？或者是意味着，滨江马上要走金地走过的路吗？