$正帆科技(SH688596)$ $至纯科技(SH603690)$
至纯偿债压力非常大。那它的融资能力如何？有怎样的特征或趋势？回顾下融资历史。
至纯科技2017年1季度上市。上市以来累计增发 7 次，成功 3 次，失败 4 次，进行中 0 次，累计实际募资净额22.05亿元。上市后再次募集了高达22亿的资金。而正帆科技上市后通过股权融资的募集资金才1.83亿，少了略超20亿的股权融资资金。
从结果上看，至纯融资能力很强，但是从时间轴来看，问题也很明显。
2019年募资8.51亿，2020年的定向增发暂停，2021年再次募集13.55亿，但是2022年、2025年的募资都被停止实施了。结合至纯近几年负债率不断提升，经营质量下降，近几年被停止实施，绝对不是偶然的。
一是的确融的太猛了，刚上市后的4年，就再次募集22.1亿，就它的业务体量而言，这已经是对它非常大的融资支持了。二是公司21~23年连续3年财报收到问询函，10年经营性现金流为负，多个研发生产基地转为投资性房地产(高达7.7亿 )，真的不能无限支持了。
至纯与正帆科技的融资方式差异极大。至纯是股权及银行抵押质押借款，债券类、长期应付账款(当地政府的另类借贷模式)极少；正帆发了10亿债券，22亿中期票据已获注册，但还未发行，股权融资用的很少，包括今年11亿并购汉京62%的股权，这部分的钱，我推断还没用到中期票据(第一期尚未发行)，跟10亿债券的钱也没关。主要是靠汉京自身在辽宁强大的借贷融资能力。
这是在同一个城市，初始业务几乎相同的两家公司，后面走向差异不断分化的案例。都有一堆问题，但差异事实上的确很大。作为案例研究，还挺有意思。