回复@黑色面包: $哈门那(HUM)$ 的逻辑兑现比较快，现在Medicare应该已经筑底完成了。由于我们不会在这个价格位置上继续增持，所以也可以简单分享一下我们底部加仓的逻辑。
之所以选择HUM作为我们在医药健康保险领域的主攻股票，基于以下原因：
第一，$康西哥(CNC)$ 在七月初业绩指引上明确说了问题在Medicaid和ACA，Medicare没有问题，甚至是超预期的。在上周五早晨的电话会议上，Sarah把这一点重新确认了一下。
第二，$Elevance Health(ELV)$ 的财报会上，再次确认了这个逻辑，即问题在Medicaid和ACA，而不在Medicare上。从这两个电话会，叠加UNH昨天电话会上提到的会逐步放一些Medicare的市场份额，我们可以再三确认我在7月17日帖子里的内容，即：Medicare已经见底，玩家从市占率心智转化为利润率心智。
第三，CMS上个月底的Medicare来年价格增加5%是超过整个行业的预期的，所以价格这部分也是正向的。市场格局和监管格局同步优化，加上较低的估值作为安全边际，整个thesis成立了。
综上，短期和中期的逻辑基本都已经齐全了，而HUM还在跟着整个板块的负面情绪不断被砸，这就是我们逆向出手，底部建仓并不断加仓的逻辑链条和置信底气。//@黑色面包:回复@HenryX1e:对于保险板块，最坏的结果无非是两个，第一个就是政府来做，这个Medicare Part A&B的效率(和benefits)去对比Medicare Advantage(MA)的效率(和benefits)，一目了然，为什么MA一直能拿份额？消费者和zf都不傻，就是你政府效率低啊，你要你拿走呗，看看最后成本是上升了还是下降了？（所以zf也不断把fee based服务过让给value based care）第二个就是别赚钱，那上个周期里Medicaid最高的玩家200bps的利润率，Medicare最高的玩家300bps的利润率，你全部抹平统统清零，这么点微薄的利润，也基本上省不下病患任何钱。这里的问题不在保险公司，在医院！医院不断水平垂直整合一个个都变成了庞然大物，然后通过Facilities Fees和Over Diagnoses去累加医疗成本，因为区域的巨大市场占有率，他们对于保险商的议价能力非常强，在附图就可以看到，医疗成本就是因为这个行业不断在私募资金的支持下持续整合，导致了极其糟糕的医疗结果 -- 事实是正因如此，保险公司才去整合health provider，从动机角度这是合理的，而且我们仔细评估后没有发现系统性(system-wide)的fraudulent activities，那你要说几十万员工有没有几个做的事情不道德甚至越过法律红线，这我觉得没有机构能完全避免。因此我认为风险不在已经被极其悲观定价了的医疗保险，而在一路高歌的$HCA控股(HCA)$ 和$泰尼特(THC)$ 们身上。
联邦政府和州政府知道吗？清楚得很。所以六月份CMS出来的2026年的rate hike是超过了整个行业的乐观预期的，所以上面是很清楚发生了什么的 -- 再退一步说，你如果不超乐观预期，我就减少benefits，当整个行业同步的时候，利润率就会回暖，这是一个典型的有延时的从市占率模型往利润率模型转移同时资本退出的经典案例，所以现在我下注的时候，我就知道，结果从统计意义上，不会差。因为这个行业很多东西是可以外推的（比如未来的人口和年龄结构），而且因为每年都可以价格调整和/或重协议，所以他虽然有周期延迟，但是对比像油气铜铁这样资本开支比较久的行业，他的周期回暖也会更快，暴跌了两年，悲观被定价，推十年我们重仓加的标的现在的价格差不多是前瞻2.5xFCF，而且它们具有抗经济周期的特点，所以等这轮过了，他们在组合里是有“定海神针”的功效。
有一点很重要，我们的资金有一个内核优势，就是久期 -- 过去四年上上下下起起落落也好多次了，从22年开始的中概崩塌，到10月的暴跌，到23年区域性银行，到24年七八月日股闪崩，到今年四月的关税恐慌，这么多次暴跌我从来没有收到过我的投资人主动联系我一次，一次都没有（感恩我的投资人们），这是我们的久期。而我这几年对于美国的PODS文化有了非常深度的理解，这批人是没法承受波动的，大跌的时候，他们手里掉下来的就是带血的筹码，因为不掉筹码，他们就掉乌纱帽，所以我对于美股的疯狂动量（两边都是）有了更加深入的了解，甚至这些PODS的人自己都说，”你就是应该赚我们机构限制(institutional constraints)的钱"。我不管你有几百亿几千亿，对我来说不重要，玩的是截然不同的游戏，看好自己拿到的筹码是什么就足够了。
一方面是资金不愿意承担波动率的“风险”这种不确定性下的估值折价，一方面是明确出来的信息（无论是官方还是电话会议）26年rates向上，一方面是强规模+网络效应且有长期成长空间的抗经济周期的商业模式，我认为我们会在此番投资上，斩获颇丰。
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