回复@黑色面包: 【周末碎碎念】抛开股东收益，单纯看这笔Deal，还是挺精彩的，感觉又是一个可以写进HBS的Deal，马龙确实是Master Deal Maker...
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如果单纯是分拆，其实是没有什么跟踪的意义的。分拆之后的流媒体板块可能有关注的意义，意义在于可能有科技巨头会对其感兴趣，不过这取决于分拆之后的资本结构，如果像原来那样一坨负债，别人应还是看不上；Cable Network板块按照可比同类估值还要往下，而且是个在融化的冰块。
被收购这件事我是意外的，因为整个行业里的主要玩家，一只手可以数完，可以用排除法去消解：
福克斯：这个马龙去年就找默多克聊过，默多克不愿意放弃Fox News，给的官方原因是没法和CNN在一个屋檐下过日，但我觉得更深的原因是，$21世纪福克斯公司(B股)(FOX)$ 现在主要是新闻和体育，对$华纳兄弟探索(WBD)$ 从底层讲就没有兴趣；
迪斯尼：Bob 肯定是不愿意放弃ABC的，就这么一个原因就一票否决；
康卡斯特：我觉得这反而是一个本来有可能去和WBD产生化学反应的公司，但是肯定不是通过收购的方式。康卡斯特下半年要分拆NBCUnivsersal（Versant），这个是可以去和WBD分拆后的Cable Network作合并形成更强规模的。不过这对马龙应该是次优的选择，因为这样马龙就没法套现了；
$Paramount Skydance(PSKY)$ : 这个在理论上是可以排除的，因为收购了帕拉蒙之后的净债务/EBITDA是4x，一个主业下滑的生意这么高的负债，再去做蛇吞象，有点疯狂，因为WBD当时的市值300亿，还有300多亿的负债，本身的净债务/EBITDA也有3.3x。
然而恰恰是这个看上去不太可能的蛇吞象，发生了。这里可以脑补好多好多精彩的马龙和David的对话，从规模效应的重要性到内容图书馆(content library)的关键性，从流媒体整合能产生的协同到传统Cable Network的成本协同后自由现金流可以如何快速地去杠杆。马龙算是真的找对人了，眼光还是老辣，看准了David背后的首富Larry Ellison以及David现在就像是一个喝醉了的水手(drunken sailor)的特点，把本来没法处置的烫手山芋，以去年卖put“支持” David Zaslav收进来的那点股权也用来减少6-7年前24-25美金大手笔增持WBD造成的浮亏了。
这里还有一点值得思考的是，还是回到收购这件事情，买贵了是最大的资本毁损机制。当时买Warner Media，因为两个公司都是强监管下的产物，探索频道是没有办法做深入的尽职调查的，也就是说，探索频道是那个“菜鸟”，没看清楚对方是什么，也没搞清楚对方主业下滑的事实，就自己主动跳到了这个坑里英雄救美，这个是最大的问题，因为下滑业务是拍不出终值(terminal value)的。
我个人觉得“内容为王”这句话已经没有那么重要了，看看国内的短剧，看看B站和Youtube上的高质量UGC，AI更是会让内容生产更加多样和平权去触达各种各样的终端用户（这里最好的生意模式当然是渠道/分发，比如Youtube，字节，而不再是Studio -- Mario Gabelli在55美金/股唱多CBS的时候说全球只有6个主要的studio，寡头竞争格局，长生命周期/staying power，这里他犯的内核错误是没有看到还有一种结局与可能 -- studio行将就木），天量信息攫取着观众有限的时间，而那些传统内容(legacy content)对于新生一代又有多大的诱惑力呢？
那么，尽管我认为Netflix本身的估值是过高的，但这两天因为这笔交易而下跌，那我是觉得...有点...搞笑？//@黑色面包:回复@憨憨的禅兄:谢谢分享
$Paramount Skydance(PSKY)$ 今天恰好说要收购$华纳兄弟探索(WBD)$ ，加上去年和Paramount全球合并，这是杀疯了，前瞻估计是一大坨债务。把三坨放到一起会不会变成一朵玫瑰花🌹？我们拭目以待。
WBD无疑是价值摧毁的典范，同时标志着极其糟糕的企业治理。David Zaslav的奢靡（我至今仍然记得19年一次行业会议的清晨他在酒店大堂高声喧哗订了一辆布加迪还是兰博基尼的样子），董事会的不作为，管理层的天价薪酬，糟糕的资产负债，无能为力的资本投入，以及灾难性的华纳传媒收购。即便今天收涨30%依然无法掩盖公司自从宣布收购华纳以来仍然下跌股价接近一半的事实。虚无缥缈的营收协同和规模效应被解释为需要分拆的理由，那么如今的大规模合并整合意义又在何处？
有时候股价跌多了会涨，涨多了会跌，“炒”一把“股”没有问题，但我认为，那不叫投资