回复@黑色面包: 营收，利润，订单全部超预期。全年自由现金流14亿，去掉四季度的一次性大单(pull-forward)，正常化后全年的自由现金流12亿美金，超过去年指引的11亿美金。现价10%的自由现金流收益率，对应一季度订单12%的增速指引，显著低估。Hyve表现耀眼：
“不包括 Hyve 时，我们的势头持续向好，总账单额同比增长 10%，毛利和营业收入也同样实现了双位数增长。Hyve 再度经历了一个强劲的季度，总账单额同比增长超过 50%，ODM/CM（原始设计制造/合同制造）总账单额同比增长 39%，这是由我们超大规模云数据中心客户在云数据中心基础设施方面持续广泛的需求所驱动的。Hyve 的营业收入也同比实现了显著增长，并且在我们整体业务构成中所占的比例持续增加。”
接下去会给管理层的建议是把Hyve单独打开来，就像当年亚马逊把AWS分拆出来，这样市场更容易做SOTP的估值，也能大幅减少目前给SNX的综合性企业折扣(conglomerate discount)。财报会上好像是一个关于SNX的“猜猜猜”的游戏，这很没有意义。
市场担心闪存大幅涨价对于PC价格上涨造成的需求下滑，这也体现在最近$CDW CORP(CDW)$ 和$联想控股(03396)$ 的股价上。我们不是很担心，主要是因为SNX的PC分销业务以商业类为主，PC的更新换代周期是比预期更晚，现在正在进行，AI PC的价值更高，对企业来说有意义和必要做这个换代，和消费者PC的逻辑是不同。目前几大州板块没有看到需求下滑，体现在一季度指引中。未来怎样需要跟踪观察。
最后再赞一个公司“客户优先”的企业文化和创新能力，以下举措看上去可以较显著地增加VAR的粘性：
“在第四季度期间，我们宣布了 AI Game Plan，这是一项全新的、以客户为主导的工作坊体验，旨在帮助他们的销售团队将 AI 机遇转化为为其终端客户创造现实世界业务成果的能力。我们目前仍处在起步阶段，未来将持续把我们庞大的数据湖和算法转化为行业领先、可规模化的数字化服务，从而提升体验、降低成本，并为现有客户释放新的收入和效率机会。”
Disclosure: $新聚思(SNX)$ remains one of our largest holdings.//@黑色面包:回复@黑色面包:$新聚思(SNX)$ 营收利润总订单指引四项再次全部超预期，一个明显的AI受益股，整个电话会议持续了 24分57秒 盘前居然还跌了 现价依然低估，仍然是我们最大持仓之一。Hyve在这个季度表现强劲，总账单收入（gross billings）实现了30%区间中段的同比增长，其中ODM/CM（原始设计制造商/合同制造商）业务的总账单收入同比增长高达57%，系因超大规模云服务商（hyperscaler）在云基础设施领域的持续强劲投资。
Hyve的整体毛利率已恢复至历史水平，并且营业利润也超出了预期。
电话会议highlight #1: 去年，我们与北美的一家网络安全厂商达成了合作，他们被我们专业的市场进入（go-to-market）策略和合作伙伴赋能能力所吸引。在18到24个月内，我们通过扩大其客户群并提升现有客户的净收入留存率，已将该业务从零增长到数亿美元的规模。
我们还有许多类似的成功案例，并且在持续引入顶尖厂商，以帮助加速新技术在市场上的应用。随着人工智能（AI）技术的不断演进和普及，我们正在升级我们的“Destination AI”赋能计划，以涵盖三个旨在帮助合作伙伴采纳、扩展和保护AI解决方案的战略重点领域：代理式AI（Agentic AI）、AI安全（Security for AI）和AI工厂（AI Factory）。
这些计划将于下周启动，将提供全面的解决方案支持，例如设计能够融合多种AI技术的现代化架构，并实现能够提供灵活、智能的威胁检测、预防及响应的混合部署模型。
电话会议hightlight #2: 随着集成GPU和AI的机架部署加速，我们正参与到更多计算、网络和存储机架的构建中，并且我们绝大多数的项目都实现了强劲增长。
此外，我们的客户组合也在持续优化，最大客户以外的业务也实现了显著增长。更重要的是，本季度我们第二大客户（虽然公司没有说，但大家都知道是$甲骨文(ORCL)$ )的增长超出了预期，并且我们预计第四季度也将保持类似的强劲势头。