回复@黑色面包: $杰克亨利(JKHY)$ 果然电话会问题不少都是围绕着AI展开的，管理层在"Prepared Remarks"里基本没有说，说明过去这两三天市场的整体反应还是比较出乎意料的。
1. 我很庆幸你问了这个问题，尤其是考虑到昨天发生的事情。关于这一点，我想说明几点：首先，从对公司影响的角度来看——不仅是 Jack Henry，也包括我们领域的其他公司——我认为目前外界存在一种误导。当你思考 AI 在技术研发、以及在构建核心系统或其他我们所支持的复杂行业解决方案中的作用时，你会发现这不仅仅是‘提高速度’那么简单，实际情况要复杂得多。
确实，AI 可能会给其他一些领域带来挑战，比如那些依靠**按席位授权（Seat Licenses）**模式运作的大型企业级解决方案供应商。但如你所知，我们并不采用按席位授权的模式，所以我们不存在这方面的风险。
在构建技术和重构技术方面，确实存在一些应用场景，比如代码迁移或类似的工作；但对于我们这个行业来说，情况并不像其他行业那样简单直接。因此，从我们的立场来看，坦白说从整个行业的立场来看，我们的视角与目前市场上流传的观点大相径庭——尤其是与那些针对大型企业级解决方案的普遍看法相比。
2. 但就我们现状以及已完成的工作来看，如果你观察那些试图进入美国市场、却大多无功而返的国际核心系统厂商，你就会发现，原因在于你需要构建的系统复杂度极高——而且这不仅仅是指核心系统本身。
因为，再重申一遍，你可以构建出一个带有组件的‘无头’核心系统（Headless Core），但真正让事情变得无比复杂的，是全方位的集成能力，以及与支付网络及其他所有配套设施的深度互联。
而这些工作绝不是单纯靠 AI 就能完成的。其中很大一部分工作，依然需要依靠大量扎实的硬功夫和人工投入来完成。【顺带说一句，这印证了文中的一个观点，就因为需要大量的人工投入，所以人员短缺，JKHY和FIS的管线都排到了2026年底，对于FISV来说是好事。】
3. 此外，我们一直以来在数据方面所做的工作，也让我们能够更好地利用 AI 技术。再次强调，我们这个行业存在极高的复杂性，尤其是在定价机制及其他所有业务协调方式上，我们与那些‘被一概而论’的其他企业级服务商有着巨大的差异。
那些供应商卖的是席位授权（Seat Licenses），而我们的定价则是基于交易量、活跃用户数，或者是资产规模等等。这完全是两种不同的商业模式。
4. 但我必须告诉你们，我之所以想特别点出我们内部所谓的**‘三连胜’（Trifecta Wins）案例数量，是因为我们在这个领域看到了越来越多的机会。这归功于我们构建的解决方案体系：它允许我们在签下核心系统（Core）订单的同时，一并销售数字银行和卡片业务**；或者也可以脱离核心系统，将数字银行和卡片业务作为独立产品进行销售。
这一直是我们战略中的重要组成部分，未来也将继续如此。就目前而言，我还没看到任何一个进入市场的竞争对手能够真正称得上‘颠覆’了现有的市场格局。【这是针对那些想要挖空核心的对手说的，从核心往外打容易，想打进来极难。】
5. 再来看核心业务（Core），过去几年表现一直非常出色。事实上，它的增长甚至强于我们的增长算法（Growth Algorithm）。
这部分得益于 Greg 刚才提到的成功——即连续多年在新核心系统竞标（New Core Wins）中的胜出、我们存量客户的内生增长（Organic Growth），以及客户持续从**本地部署（On-premise）向私有云（Private Cloud）**的迁移。
在本季度，我们也看到了一些**转换合并收益（Convert-Merge Benefit）**以及其他一次性收益的贡献，我认为这些因素推高了核心业务的收入。但在今年下半年，我们并不一定预期这些因素会保持同样的节奏。【这段是关于核心赢率的，这也是为什么电话会一定要字里行间听仔细，这段CFO说的和CEO说的很不一样，下半年不一定可以保持财年二季度的赢率。这是符合核心系统商业常识的说法。】
$繁德信息技术(FIS)$ $费哲金融服务(FISV)$//@黑色面包:回复@黑色面包:在Visa和MasterCard 业绩完全符合预期的情况下，整个支付板块投降式下跌，即便是公认的最好的一批公司，如Shopify, Toast, Adyen，全部暴跌。
这种情况对我们来说不陌生，2020年3月的油气，2022年3月的中概，2023年3月的银行，2025年2月的支付。我们每次都在，前三次都赚了不少钱。
2020年的油气，公司都是价格的接受者且经营杠杆很大，产品同质化高，线性商业模式；2022年，被摘牌的风险客观存在，而且中概普遍竞争格局一般，事后看，看得见的那只手也不会闲着；2023年，银行资产负债表上的杠杆是真实存在的；这一轮支付，更多是资金流动的高速公路且通常杠杆适度，现金流重复性高，网络效应强，即便有竞争，我认为也远不如中概激烈，这种“抽水”式的生意，在全球比烂印钱的世界里，市场迟早会回过头来意识到他们商业模式的优秀。
介于我们支付板块占比本身已经有接近组合的1/4且两员大将都遭到重创（不过今天还是回撤比大盘小），我们对组合做了一些调整。我们以接近60的价格，卖出了超过一半我们在60出头买入的Fiserv的权益，并用这些资金买入了另外三家在此期间跌幅远远超过Fiserv的优质支付类资产（谢谢你，Fiserv），把我们支付的整体持仓标的增加到了6个，从不同地域，不同细分，不同叙事，和不同弹性去多元化了我们整个支付组合 -- 这时候，之前做过的海量功课，就起到作用了。这个更加分散的组合让我们整体更有韧性，同时赢率更高。
在这一轮财报季缓缓展开之时，我们会一个一个去跟踪整个支付板块的每一家公司，寻找在PODS和机器人无差别甩卖后的个体“阿尔法”。并不羡慕那些追AI和商品类公司追上天的投资人，因我也清楚记得2021，2022出海基金大量折戟，科技股投资者大量腰斩时，我那种天天账户新高，冲上云霄的巨大快感。还是当年那句话，这世上没有永远的神，却也没有，永恒的狗。