德林国际

$德林国际(01126)$ $泡泡玛特(09992)$ 读王宁的采访《因为独特》，他提到的这家韩国代工厂大概率就是德林国际了。德林的工厂主要在越南，主要客户来自美国和日本。

这家就是$德林国际(01126)$ ，实际估值45亿。

德林国际 公告及通告 - [末期业绩 / 股息或分派 / 暂停办理过户登记手续或更改暂停办理过户日期] 截至二零二五年十二月三十一日止年度业绩公告 网页链接

$德林国际(01126)$
今年增收不增利，但依舊不錯
因勞工成本上升和為配合客戶存貨管理而作出生產排程調整而影響毛利，
希望是一次性或短暫，
淨利下跌2％至11.6％，
還擁有強勁淨現金18億元資產負債表，
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毛絨玩具毛利下跌，
塑膠模型最跌得...

$德林国际(01126)$ 有意思，营收毛绒玩具增长5亿港币，但前4客户基本都没增长，新增客户看来还没到10%占比，没有列出来$泡泡玛特(09992)$

$德林国际(01126)$
（1）最近德林国际股价下跌，跌的并不冤枉，市场大概率在交易油价上升之后带来的成本增长。回顾过去，21年的时候，油价快速上升，为了维护和客户关系，公司自己消化了大部分的原材料上升，导致公司毛利大跌（当年毛利下跌还有产能利用率低，运费张等原因）。
（2）虽然...

从历史回报来看，很不错的一家公司。公司在2021年年报中披露，受原材料成本上涨及若干越南厂房因COVID-19短期中断生产的不利影响，制造成本上升，当年公司的毛利率最低下降至12.81%。2026年原材料涨价一定程度复制当年的涨价，后续业绩还将承压。同时，根据2025年年报，劳工成本上升以及为配合客户...

半年报德林国际说为了接新客户订单导致成本没控住，年报的毛绒玩具销售额两位数增长，猜测后面会接到大量泡泡玛特的单子

手机上看的，没搞清楚为什么毛利率下降了。 正常派息，股息率大概8.5%。 $德林国际(01126)$

$德林国际(01126)$ 建仓好机会，冲；历史上建厂扩产时期价格会便宜点，投产后会上一个台阶；25相对24又新增了3个厂(上次是22年相对21年新增4个,23年业绩大爆发), 26仍在扩建，说明订单量不是问题，最大的问题还是人力成本(可能这就是往印尼去的一个原因)；订单大头还是来自北美与日本利润相对高区...

$德林国际(01126)$ 在这环境下业绩还行吧，派息也维持没有下降，前期瞎几把炒太高了。

$德林国际(01126)$ 回头看去年8月市场情绪真是贪婪到顶点，18块以上买的估计要站岗10年以上，2019-2025年净利润复合增长率为6%，如果现价买股息+成长大概12-15%，还凑合，不过现在有太多这种回报率的了。。。

$德林国际(01126)$ 没想到财报一出，跌10%，6.9了，跟我当时6元多点买入不差多少了，股息9%了吧？可惜手里头一堆也跌的挺多的，这个性价比就没那么足了。在等等

$德林国际(01126)$ 作为代工商，自己没有 IP、没有议价能力；纯纯打工人，干活收钱；
但是有的人上班也可以安逸一辈子；主要看你在哪里上班；
德林国际背靠迪士尼、孩之宝、Funko、Spin Master；主要做毛绒玩具和塑膠手板模型；top5 ...

回复@姚浩鹏: 德林国际2026年1月有一个国内新工厂投产，同时2026年6月还有越南和印尼的新厂房竣工。泡泡玛特有分散供应链的需求以应对关税的不确定性，德林国际2025年年报已经说了，与多个新兴IP品牌合作正在推进，2026年进入量产。 查看图片{查看图...

从过往的业绩看德林国际的定价权很有限，原材料成本提高基本德林国际的毛利率下滑很厉害，原材料降价的时候会好点。不过估值确实也不贵，管理层经营一直很稳健，财务很谨慎，是一个特别好的家族生意，股东回报也不错，持股收息倒也还不错。

$德林国际(01126)$ 早做好的心理准备就是德林的业绩全方位倒退。没想到营收还有一定幅度的增长。成本高企，毛利率和毛利下降，主业税后利润和净利润下降这些都在意料之中。市场提前两个多季度就开始消化前期过度乐观和以上这些利空，高位下来已经跌幅超60%。现在绝对是重新审视这个1.1倍P/B，在不...

回复@modest_: 我观察觉得很有可能跟泡泡玛特有关，当初涨上来就是因为要和泡泡玛特合作，泡泡大涨，德林也涨，泡泡大跌，德林也大跌，因为流动性和关注度问题，二者涨跌幅不同。//@modest_:回复@modest_:$德林国际(01126)$
（1）最近德林国际股价下跌，跌的并不冤枉，市场大概率在交易油价上...

1. 优秀的毛绒玩具厂+ “正在产能爬坡的韩国塑胶玩具厂
ROE波动比较大，主要是疫情以前供应链紊乱，最近几年接近20%，应该是吃了越南盾贬值和原材料一直低位的红利。
核心竞争力来自于成熟的工业经验，管理流程，信誉，还有低位购买的越南土地。
新的竞争者要进来投入产能，抢工人，资...

$德林国际(01126)$
短期看，德林国际的盈利质量在持续恶化，运营的效率在走弱。
从图里可以看出公司的员工人数从2023年开始，连续三年增加，复合增长率 8% 员工成本这一块复合增长率达到了 14%
营业收入同期复合增长率只有 5.6%
净利率连续三年下滑
人均营收经过 2022-2024 三...