特步国际

$特步国际(01368)$
今天，特步发了2025年财报，信息量不小，简单展开说说。
其中最大的关键词还是增长。业绩方面，特步的收入、利润保持稳健增长，（后面补充数据并评价）。拆分结构来看，2025年特步主品牌零售销售增长实现低单位数同比增长，索康尼也依然维持在30%+增长，而且四季度还在...

随着国内供应链日趋成熟、中国品牌势能持续提升，出海正成为消费行业新一轮增长引擎。
潮玩赛道的泡泡玛特，2025年海外收入同比大增 291.9%；现制茶饮龙头蜜雪冰城，海外门店已突破 4500 家。
如今，运动鞋服行业也迎来出海标杆。最新财报显示，特步在稳固国内基本盘的同时，于东南亚市场...

看好这轮消费修复，两个核心逻辑：
第一，是宏观不确定性下，资金在重新定价消费上游的资产。油气靠供给约束+地缘波动托底，油价很难大跌；黄金则更直接，就是“宏观不信任票”，本质是在防风险。未来几年，基本可以判断将迎来一个大宗资源的上涨周期。
第二，优先看在消费细分赛道里已经...

现在看消费股，我越来越重视一个能力：出海能力。
原因很简单，只看国内，总会担心需求修复、价格竞争这些问题。但一旦能把产品卖到海外，估值逻辑就变了。它就不只是消费股，而是有全球扩张能力的品牌。
特步在这点上是值得多看一眼的。很多人对它的印象还停留在“国内大众运动品牌”，但...

我一直有个判断：如果消费板块开始估值修复，一定是从“本身还在增长的公司”开始。
因为同样是消费，逻辑完全不同：有些公司是在底部等修复，有些是在底部还能继续扩张、继续赚钱。
后者一旦遇到预期回暖，往往是“双击”，业绩增长 + 估值修复。
特步就属于后者。整体看，主品牌还能...

特步国际 公告及通告 - [末期业绩 / 股息或分派 / 暂停办理过户登记手续或更改暂停办理过户日期] 二零二五年度业绩公佈 网页链接

看到很多朋友提到$特步国际(01368)$ ，这公司我也跟过。站在现在这个时点看特步，我觉得它最有意思的地方，不是单独看品牌，也不是单独看估值，而是它正好踩在两个趋势的交叉点上。
第一个趋势，是消费板块整体估值已经压得很低。过去两年，市场把更多注意力给AI、科技、红利，消费被持续忽视...

$特步国际(01368)$ 特步跌得妈都不认了，但感觉丁家还是信得过的，考虑加仓。从丁家前年认输私有化K-Swiss 可见不坑小股东，为支持它刚刚买了双K-Swiss鞋。
以目前价格持有它3-5年，收益50-100%远高过亏损的概率！

$特步国际(01368)$ 说一个我比较看好的方向：运动健康。
我更愿意把它理解为，从“可选消费”，逐步走向“准必选消费”。
之前关注到的一个数据是：在上海，近40家优质购物中心的运动服饰业态占比已从2017年的8.3%提升至2025年的17.9%；去年至今年上半年上海新开旗舰店中，运动服饰类品牌...

特步其实赶上了“中国品牌出海”的红利，中国有全世界最卷的市场和最快的反馈机制，在本土练出来的产品力，到了海外就是降维打击，特步在东南亚的屠榜，本质上就是产品力的集中释放。$特步国际(01368)$

$特步国际(01368)$ 想成为专业的运动品牌，我认为DTC的转型是正确的选择，可以得到终端消费者的直接反馈。索康尼和迈乐在细分赛道的成功说明公司走在正确的道路上。相对于安踏，李宁的估值，特步基本上相当于白送。在银发时代的浪潮下，特步可能会成为老年人的阿迪和耐克。

$特步国际(01368)$ 特步这份年报，主品牌收入增长1.5%，虽然不快，但线上占比超三分之一、鞋履ASP上涨，说明结构在优化，亮点是索康尼30.8%的增长提供了明显的弹性，门店的规模还远未到天花板，可持续性很高。整体看下来，特步的基本盘稳固，第二增长曲线雏形有了，向上突破可以关注海外市场落地和...

业绩好不好，我们要从行业整体看，传统运动服饰大盘普遍遇到了瓶颈，耐克、李宁都是同比微涨，对比下来，特步的增速其实还算好看的。更何况在这个基础上，特步还有出海的新亮点，东南亚电商同比2.2倍的增长，以后大概率可以成为特步的新增长曲线。 $特步国际(01368)$

从当前消费复苏的结构性特点来看，比起广谱性反弹，更值得关注的是真实需求明确、渗透率快速提升、且具备持续复购属性的细分赛道。说白了，现在这个大环境有钱消费的还是中产，中产这两年比较喜欢的依旧是滑雪、马拉松、网球、徒步这种“精英感活动”，所以感觉李宁、耐克、特步这类专业运动装备公...

$特步国际(01368)$ 今天特步的这个年报是要结合盘面看一下的，本来是预期中的营收和净利润增速，但是市场还是有一些担忧，大众运动板块增速偏平缓，我觉得有点反应过度了，你把利润、现金、分红和运动分部放到一起来看，就能看出来特步是在经历有代价但方向正确的结构性转型。

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大股东连续两天出手增持。有人诟病的经营现金流一个年度低于净利4亿能算啥事？如果连续两三年明显偏低且幅度越来越大，那可能值得关注是经营模式发生变化的干扰还是经营质量恶化；应收账款转换周期多了11天来到131天，低于361的149天，存货周期微增3天来到73天，那也明显低...

特步国际2025年全年营收141.5亿元人民币，预估143.8亿元人民币；全年净利润13.7亿元人民币，预估13.8亿元人民币。

还是看消费风向吧，比如老铺黄金赶上了买金热潮，特步赶上了全民健身热潮，抓住赛道红利远比单纯看估值更关键$老铺黄金(06181)$ $特步国际(01368)$

海外收入同比接近翻倍，应该主要是东南亚市场的贡献。考虑到东南亚人口近7亿，是全球第三多的人口地区，而且当地人群结构有年轻化的特点，平均年龄30岁左右。这些都为跑步这项运动提供了很好的基础。好像有个国家做调研的时候，发现近70%的国民都有跑步习惯。这样看，特步的跑步战略很适合东南亚。...

从整体来看，消费差不多就是从三个维度来看，政策、估值和性价比，还有一个结构性的机会，政策就不说了，个人不太关注，主要是性价比带来的结构性机会，最看好的是新消费和国货崛起，核心逻辑是情绪价值和健康需求成为新刚需，市场规模在快速增长。国货品牌正从性价比驱动转向品牌力驱动，有一定的...