广告

$腾讯音乐(TME)$ 试用了一下华为音乐，我觉得腾讯音乐真的不行了。我在一年多以前就试用过汽水音乐，那时候提到汽水的人还很少。我试用了一下，觉得对腾讯音乐会是很大的威胁，当时还在雪球发了帖子。但是后来，我用了大概一个月，再也不用了，app也删了。一个是越来越麻烦，每天看的广告越来越多...

本纪要由中信证券互联网整理，感谢他们的辛苦工作和分享。
一、业务概览
2025 年我们保持了健康的增长，得益于 AI 技术提升了我们的广告定向能力及玩家在游戏中的互动，以及云业务收入加速增长并实现了规模化盈利。我们的核心业务富有韧性并 产生充足的现金流，为我们加大 AI 投入提供支撑...

我还是习惯了看国内版本的年报，港版的老是看不来。
一般性的内容我就不写了，复读机那种只看个bottom line 的内容我也不是很在乎。
总的来说：
1.收入增长10%，税后归母利润98亿，负增长22%。毛利率18%，去年19.5%；销售费用率5.06%，去年是3.87%。
销售费用率提升，金额同比增长...

1、核心电商广告佣金1%——去年8月底电话会议上说未来几个季度保持10%左右增长，好牛逼的协同
2、外卖闪购估计投260亿左右——去年8月底电话会议上未来1-2月ue减半；其实对比阿里的投入，美团外卖闪购确实说得上远低于竞对的（美团Q4估计130-140亿，阿里一半多一点）
3、云如果忽略内部记...

在研究AI应用概念时，企业各自与AI会发生奇妙而独特的化学反应，故而大概率是不存在所谓板块效应的，需要非常个性化的去逐个追踪基本面变化，寻找AI催动的拐点。
核心标的中，能对标Applovin的易点天下必然要跟一下，把年报丢给小龙虾，核心结论——“利润换规模，大举投入AI+出海”。之前调研...

$腾讯控股(00700)$
这个鬼故事，发生在2028年的深冬，深圳腾讯大厦9楼，整个楼层只剩最后一盏灯亮着。
老周是腾讯的老员工，工号四位数，从QQ时代做到微信时代，见过腾讯从市值百亿到万亿的辉煌，也扛过3Q大战的生死时刻，但他从来没见过，手里这份财报，这么刺眼。
2028年全年，腾讯...

$易点天下(SZ301171)$ 披露了2025年年度财报。数据显示，公司实现全年营收38.30亿元，同比大幅增长50.39%。从业务结构看，整合营销服务收入19.54亿元，同比增长49.35%；广告平台业务收入18.38亿元，同比增长48.92%，两大核心业务均保持高速增长。
在利润端，因出海业务汇率波动和加速技术人才...

回复@强强田田: 有做营销和营销过度是两码事吧？你吃一口饭就能说撑死了？
万事数据证据说话，别扣帽子。问千问荣耀华为小米oppo和vivo五家公司，其营销费用占总成本的比例各有多少？，答案如下：
根据现有信息，目前只能找到小米和华为的相关数据，荣耀、OPPO和vivo的营销费用数据未在公...

我现在就在用 AirPods Pro 听着歌，旁边放着 iPhone，戴着 Apple Watch，用 MacBook Air 打字写这篇文章。
$苹果(AAPL)$ 50 周年了。
这个数字比大部分正在用苹果产品的人年纪都大。一家公司活了半个世纪，没有被淘汰，还出现在我们每天的生活里，还在推新产品，还在探索新的边界——仔细...

注： Epyllion是知名风险投资人Matthew Ball创立的机构。Matthew在数字娱乐领域耕耘颇深，曾因对元宇宙的前瞻洞察而被誉为“元宇宙之父”。每一年，Epyllion都会在博客上发布《The State of Video Gaming》，为我们观察行业全球趋势提供了很好的洞察。
如果只是自上而下地看整个全球游戏市场...

$携程(TCOM)$ 前年在首尔看到有人拿 trip 行程单，今年在大阪看到 trip 广告，继续左侧定投。

快手更新:
25年全年193亿，比之前预估的190亿左右略好，主要下半年的经营趋势不错，广告增速来到了15%左右，毛利率提升1%、费用率降低2%，导致利润率提升3%
正常来讲26年应该会有200亿出头，这样的话目前估值10倍左右
最早的那段80跌到60左右是可以理解的，就是把可灵给的估值跌没了...

会议时间：2026年3月18日晚（港股盘后）
出席高管：
- 马化腾（Pony Ma）- 董事长兼CEO
- 刘炽平（Martin Lau）- 总裁
- 詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）- 首席战略官
- 罗硕瀚（John Lo）- CFO
- 黄延宁（Wendy Huang）- 投资者关系负责人
一、管理层发言环节
...

编辑：如果根据回复中所说的，心动小镇收入8亿重新来看这份年报，原帖（原帖对心动小镇的收入预期大概是10-12亿）的观点和预期会有变化：
游戏收入方面变化：
1. 收入结构变化对利润增量作了主要贡献：自研游戏收入占比以及官服收入占比更高，提高了利润率。仙境传说-初心服顶住麦芬下滑最...

字节抖音电商打阿里淘宝，字节团购打美团团购，拼多多打阿里淘宝，淘宝外卖打美团外卖，这些是大家知道的链条，字节两头打，美团两头被打，字节站在食物链顶层。
但有一个被忽视的链条，腾讯视频号打抖音，视频号dau已经达到抖音的80%，人均时长达到抖音的75%，两者叠加总时长达到抖音的60%，...

$快手-W(01024)$ 的大跌主要是因为小会上放出的指引（1Q26 & 2026），几乎全面趴地，大幅 miss 资金预期。简单一句话说就是收入增长承压的同时，投入加大，导致利润显著同比下滑。
对于这次电商税的威力，海豚君不禁感慨，任何已经熟透的行业，就是等待被 “收割”，曾经风光无两的互联网...

回复@F欧洲洪秀全: 区别还是很大的，国内的广告已经榨干了国内的各种信息获取渠道了。
海外则仍有非常广泛庞大的线下零售业甚至线下广告可以被替代。//@F欧洲洪秀全:回复@metalslime:其实半斤八两，就如泡沫说的其实国内互联网公司的缺点是只能在华人文化圈扩张，而美国互联网公司赚的是全球市...

$心动公司(02400)$
确实之前来了太多新股东了，新股东对基本面太缺乏了解
比如说昨天那个例子，我看id开始还以为对基本面有些了解
tap的热门榜是根据产品近期的下载、评论等自动生成的，和广告没有任何关系
tap的广告量是整体流量的一部分，比如整体流量有100，广告流量就会有18-...

小诺平时查一些东西是免费的大模型的，她说谎话连篇，还编篡改数据。
我说：“这就是很难办。”
小诺说：“是啊，就是一个撒谎机器，需要比它储备更多的知识才能去校验，最后指出来它立马道歉。前段时间去旅游，2月没有29日这个事儿，跟我挣扎好一会。”
我觉得未来Ai大模型，会淘汰一...

为什么要提前写这篇，经历过去年3月28日惨案：
25年初，2、3月因为盈喜给力、港股贝塔，同时当时初心服已经在东南亚有证明（港澳台还没上），叠加24年底的白皮书导致大家对24年下半年tap广告收入有较高预期（不少预期30%+），心动从20多到3月28号最高到39左右，财报中午发出来tap广告收入增...