满帮

这篇文章迟了2个多月，本来6月中旬就在看，结果看到一半，就转去看了制冷剂，然后又被一个小公司吸引，两周前才又回过头来。。。
本文讲讲为什么这个公司值得关注。
1.商业模式
理解满帮存在的原因，可以先理解下在满帮出现之前，货车司机是怎么找到货的。这点在IPO文件里有详细的描述...

中概互联板块，又要大副波动了，尤其是成长股。
比如满帮这种。
估值给15到25pe都合理，估值波动范围太大了。
不像老登股，10pe 股息率都5个点了，跌20个点就比较难了。
中概轻松20个点上下波动。
快手也瑟瑟发抖。
好处就是即使打贸易战，这类公司经营韧性没问题。
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如果说满帮的研究难度是90分，滴滴就只有40分，满帮需要弄清楚公路货运90%没有线上化的订单都是什么，未来又该如何演变。而滴滴已经占据共享出行匹配市场>70%的份额，作为大家日常使用的处于垄断地位的网络效应平台，体感鲜明，只需判断未来共享出行需求是否会持续提升，以及take rate能否持续...

一开始被全国的双边网络效应商业模式所吸引，决定打开看下运满满这家公司，越深入去了解这个行业，越发现对个人投资者来说不甚友好，几乎不建议任何个人投资者把这类公司纳入自己的"能力圈"，主要有几点原因：
1. To B商业模式体感很弱 ：和大部分消费品公司或者互联网公司不同，运满...

所谓的“全国网络比城际网络壁垒高”，其实只是投资人的一种yy出来的叙事。我恰好和满帮、货拉拉两边都比较熟悉，也向YMM某联创级别员工确认过此事（是以朋友身份请教，而非以投资人身份去公事公办交流），真实情况是当下没有人愿意花大价钱去硬烧了，真要烧的话，烧穿满帮的护城河所要花的钱，和...

上一篇提到了，运满满这样一家信息披露不完整，且商业模式和日常生活相距甚远的公司，其实想纳入“能力圈”是更加艰难的一件事。之前看其他公司的经验，哪怕是信息披露完整，调研方便，有消费者体感的公司，到真正觉得自己“懂了”那一天，也得花费数月的心血，更何况满帮这家信息获取极其受限的公...

满帮和腾讯音乐都是处在提货币化率阶段的强势平台公司。记录下二者特点，过几年复盘再看看：
1、生意模式，二者都是平台生意，满帮的行业话语权比腾讯音乐更高。
满帮是跨省干线大货车运输网络撮合平台，类似货拉拉，只是货拉拉做同城面包车，满帮是跨省干线网络 大货车。跨省干线全国一张...

回复@Water_19: 泡泡玛特的小会资料，我看过一份，基本没什么定量信息，是那种我都能猜到的回答。满帮的小会数据信息细致程度确实让我很吃惊。//@Water_19:回复@Elon翻开每一页:我能确定的，只有拼多多不开。某种意义上是对个人投资者和机构最公平的一家公司。其实泡泡玛特也开小会，每次业绩会结...

运满满未来利润取决于三个变量：公路货运费用，平台市占率，take rate。其中公路货运费用*平台市占率=GTV（经平台撮合订单的物流费用总和）。
公路货运费用 = 中国GDP * 物流费用占比% * 公路货运占比% = 7.1万亿RMB （2025年）
我们应该相信，随着社会经济持续进步，对生产要素的流通需求...

回复@静待花开十八载: 我觉得可以从两个角度来看，一个是纵向看满帮在链条里创造的价值，一个是横向对比类似的平台。这里有一个麦肯锡调研的例子：以一单6.8米专程车满载运输1000公里的交易（3300元/单）为例，货主端通过节省黄牛信息费200元，平台定价更透明降低运费100元，总计每单300元的经济效...

作为我们数字七雄之一，我们长期看好满帮集团。我们认为满帮集团作为国内数字货运平台龙头（市占约30%，排名第1），将持续受益于国内公路整车+零担运输线上渗透率的提升（目前线上化率仅约12-13%，还有较大提升空间）。因为满帮集团能有效解决传统线下中介模式下车货匹配松散低效、信息高度不对称...

泼点冷水，说$满帮(YMM)$ 是货运版滴滴的都是没完全懂。文章说的所谓直客，大多是需求不固定的小b，异地发货，他们没有询价/议价能力。对于大b满帮是绝无可能做进去的，所以用所谓物流市场多少万亿来筐肯定是不妥的。
还有零担占比多大？零担看不出满帮对$安能物流(09956)$ 顺丰，中通等快运公...

满帮的网络效应scope不是全国的，还是城市维度的，只不过货车可以跨城市流动。比如货主后一批货需要3天内发出去，3天内与货主在同一城市的货车才能帮助到货主，全国其他货车则没有意义。
滴滴网络效应scope也不是城市范围，也是3-5公里半径蜂窝，只不过车可以全城流动，用户发单时，超过5公里...

之前在快递行业做过，类似满帮的业务有两点教训：1. 目标客户的悖论，这类临时货运单都是小B商家或者大商家的临时业务，由于成本和业务波动会有这些需求，但凡做大就会走自己的物流或者谈好线下合同，最终是大客户成长起来都会流失。2. 物流费用都是成本项，在商业领域都是天花板压的很低，供给没...

看看美团报表说啥了，一样越来越不透明，数据也都是单独给投资者拆分。
过些年如果监管压力变大，那么满帮有可能去拓展下新方向，比如在平台上分析出优质的大货主，跟货主签约运输合同，然后平台上找些优质的司机，做运输费用营收，跟抽佣平台营收混到一起，报表就没那么扎眼了。
国内垄断...

回复@Water_19: 嗯嗯，主要区别是加不加长期投资。我一般算净现金不加长期投资，不过满帮是可以考虑加的，因为它的长期投资基本都是长期存款，可变现率很高。算上这部分长期投资，大概是14.6倍PE。//@Water_19:回复@Elon翻开每一页:截至2025年3月31日，满帮集团持有293亿元（约40亿美元） 的现金及...

还有个很重要的生意属性的差别，就是腾讯音乐2C，总体属于偏悦己的，偏线上化的精神类消费。而满帮属于2小B，或者to 专业C，总体属于效率提升类的，互联网化的工具平台。 前者总体有一些通胀属性(arpu提升），后者总体有一些通缩属性（aov下降，效率工具决定的）。

在2025年Q2财报中，满帮集团继续给出了25Q3的指引。指引的营收同比增速进一步放缓，仅预计同比增1.3-4.6%，同时指引自25Q3开始，公司的利润将开始一定程度上收到负面影响。
不过回顾过去，满帮对下一个季度的营收增速指引似乎都低于最后实际表现。故25Q3实际营收是否真的增速这么低，还有待观...

回复@舟宿夜江: 是的，我研究满帮学到了很重要一点，如果互联网平台引起线下商家拉横幅，或者司机集体罢工抗议，这一定是监管很在意的点，所以从时间点来看，24年7-8月temu商家广州拉横幅抗议，和紧接着Q2业绩会的“不分红不回购”言论，可能不是巧合，而是在向监管表达自己的整改觉悟，后面千亿补...

满帮更新：
上半年财报看，主营业务利润释放可以，不过税也回归正常了（今年可能有8亿左右），正常应该会有40亿出头，小贷和开票业务调整后，25年估计38亿左右，目前估值25倍左右 ，公司口径会到48亿左右，估值20倍左右